扬帆新材(300637)三季度业绩超预期，继续推荐

步步为赢

　　事件：扬帆新材(300637)发布业绩预告，预计2018年前三季度实现归母净利润1.03亿元-1.13亿元，同比增长115%-135%；其中第三季度实现归母净利润3775.71-4262.89万元，同比增长55%-75%。
　　光引发剂行业细分龙头，具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业，主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力，具备从原料到最终产品的全产业链生产能力，成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地，分别在上虞和江西，分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品，产能均为2000吨。
　　前三季度光引发剂收入和盈利能力提升超预期。公司前三季度业绩增长，主要来自于产品价格上涨和销量的同比提升：随着上游原材料市场价格上涨，公司在原合同逐步到期的前提下，在新合同中执行新的价格标准，保证了自身盈利能力，公司毛利率水平从2017年第四季度开始环比上升（2017年第三季度公司毛利率30.7%，第四季度36.1%，2018年第一季度毛利率43.7%，2018年第二季度毛利率44.0%）。公司上半年在光引发剂的销售额和毛利率略超我们之前模型的预期，而前三季度业绩也超过我们中期所做的预测。
　　投资5亿元建设内蒙一期项目，巩固行业地位。公司改变原募投资金投向，转投内蒙古，在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目，有利于未来公司扩大在光引发剂和医药中间体领域的产品门类，完善产业链条，提升核心竞争力。
　　盈利预测与评级。考虑到目前产品产销情况，上调盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为1.13元、1.34元、2.21元，未来三年归母净利润将保持61%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：环保风险，安全生产风险，市场风险，在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险。

czy112

谢谢分享