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标题: 首旅酒店(600258)增长强劲，提价持续 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2018-8-30 19:54
标题: 首旅酒店(600258)增长强劲，提价持续

　　事件：
　　首旅酒店(600258)发布2018年中报，18H1公司实现营业收入40.02亿元/+0.35%，归母净利润3.4亿元/+41.23%，扣非后归母净利润3.16亿元/+32.09%。其中Q2单季实现营收20.78亿/+0.11%，归母净利润2.65亿/+28.49%。

　　点评：
　　轻资产扩张期，利润增速大于营收增速。收入端：18H1公司实现营收40.02亿/+0.35%，其中酒店37.58亿/+0.24%（如家33.31亿/同比基本持平，首旅原酒店4.27亿/+2.40%），景区2.44亿/+2.17%。利润总额：18H1公司实现利润总额5.26亿/+27.73%，其中酒店4.15亿/+36.1%（如家4.72亿/+25.03%），景区1.11亿/+3.93%。净利润：18H1公司实现归母净利润3.4亿/+41.23%，其中如家贡献3.29亿/+34.19%，景区贡献6299万/+5.7%。（1）由于直营净关店而加盟开店加速，公司营收增速放缓，但利润高速增长。（2）18H1公司财务费用合计3,805万，比去年同期减少2,173万。
　　18H1新开门店219家，完成全年开店计划的48.7%。Q2新开135家，其中直营/加盟分别新开14/121家，经济型/中端/其他分别新开52/53/30家；Q2关店80家，其中直营/加盟分别关店20/60家，经济型/中高端/其他分别关店54/7/19家；Q2净开店55家，其中直营/加盟分别净开-6/61家，经济型/中高端/其他分别净开-2/46/11家。公司开店以盈利能力较高的加盟中端店为主导（Q2净开36家），关店以直营经济店为主导（Q2净关18家），门店结构持续优化。截止18Q2，公司酒店数量合计3788家（其中如家3631家），已签约未开业和正在签约店为612家；如家门店中中高端占比13.2%/+5.5pct，直营占比25.6%/-2.9pct。品牌方面，18H1公司完成柏丽艾尚、如家精选(升级版)、YUNIK、如家商旅（金标）、如家酒店NEO、如家小镇乡野趣乐部六个新产品的研发、落地和推广，以及和颐至尚的产品升级方案。
　　房价提升驱动同店RevPAR增长，中高端增长相对强劲。考虑新开门店爬坡期影响，全部门店经营数据失真，同店数据可比性更强。18Q2如家同店RevPAR同增4.3%（经济型/中端分别同增4.1%/5.0%），其中房价提升7.0%（经济型/中端分别提升7.1%/4.3%）、入住率下滑2.2pct（经济型/中端分别-2.4pct/+0.6pct）。入住率下滑一方面由于提价策略，另一方面受直营店升级改造影响；从入住率绝对值看，如家Q2同店入住率85%（经济型/中高端分别85.1%/83.6%），依然处于健康区间。此外，18H1公司会员人数达到1.43亿，自有渠道间夜数占比达81%。
　　首旅存量酒店数据靓丽，入住率与房价共振。18Q2全部门店RevPAR同增4.0%（经济型/中高端分别同增7.0%/3.9%），其中平均房价同增3.4%（经济型/中高端分别同增4.7%/3.6%），入住率提升0.5pct（经济型/中高端分别提升1.5pct/0.2pct）。
　　投资建议：公司上半年增长强劲，提价驱动RevPAR增长；18H1如家完成100家直营门店改造，计划下半年开启新一轮100家直营店改造，预计3年内将完成全部700家直营门店升级，静待升级改造后门店逐渐发力。预计公司18-20年公司营收分别为88.29亿/95.80亿/103.85亿，归母净利润分别为8.55亿/10.60亿/13.05亿，同增35%/24%/23%，对应PE分别为22倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。

作者: czy112 时间: 2018-8-31 07:07
谢谢分享

作者: czy112 时间: 2018-8-31 07:08
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