股民大家庭

标题: 供给侧改革重塑行业格局券商板块已具“双重”配置价值 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2018-5-14 10:08
标题: 供给侧改革重塑行业格局券商板块已具“双重”配置价值
据上市券商4月财务数据显示，合计实现营业收入129.02亿元，环比-35%，同比-4%，创造净利润44.67亿元，环比-53%，同比-10%（可比口径）。1-4月可比28家上市券商累计营业收入552.81亿元，同比-7.3%，累计净利润215.63亿元，同比-16.2%。

个股方面，东方、方正、国元出现亏损。净利环比增长的有中原证券（+722%）、东吴证券（+45%）、长江证券（+24%）、国金证券（+20%）。中信证券4月实现净利9.2亿元，环比业绩表现平稳，去年同期基数较低因而同比实现高增长。华泰证券剔除上月收到15亿分红款影响后，本月净利下滑约50%。

4月末股票质押待回购余额环比上行2.65%，增速略有下降。4月IPO共9家（上月为10家），增发32家（上月为29家）。股权融资金额合计723亿元，较3月募资921亿元环比下降21%。其中，IPO募资金额58亿元（环比-51%，同比-72%），再融资金额666亿元（环比-17%，同比-50%）。较之股权融资的持续低迷，4月公司债和企业债继续保持高增长，合计募资2225亿元（环比+45%，同比+53%）。

华创证券表示，本月继续受股权承销节奏放缓、二级市场交易遇冷等因素影响，证券行业净利润出现收缩，月度数据再现显著波动，大券商的业绩表现相对稳健。前四个月行业累计净利润同比下滑16%，降幅有所收窄（前三个月累计同比-17%）。近日《存托凭证公开发行管理办法》征求意见，CDR落地将带给证券行业包括承销、交易、托管等方面的收入增量，板块将迎来实质性提振。随着一季度证金及汇金增持催化，同时A股正式入指脚步临近，继续看好板块二季度的表现。目前大券商PB估值在1.4-1.5倍之间，具有绝对的安全边际，预计能向上修复至1.8倍，建议投资者积极把握，重点推荐中信、华泰、招商，建议积极关注H股的中金公司。

中泰证券指出，4月净利润前三分别为中信系、海通系、申万系，共计5家实现环比正增长，9家实现同比正增长。1-4月累计净利润中信、申万、国君增长良好，大券商业绩稳健性逐步凸显。4月首发通过率58%，与3月基本持平，7家投行子公司实现净利润0.65亿元（环比+14%，同比-58%），其中东方花旗收入利润排名第一，同环比大幅改善，申万承销保荐、中德证券收入利润实现环比正增长；13家资管子公司实现净利润3.55亿元，环比-34%，同比-8%，华泰资管排名第一，4家环比改善，5家同比改善。

17年报及18一季报发布完毕，券商业绩持续分化，龙头资本实力雄厚，业务多元化发展，投行优质平台有望充分受益于直接融资重要性提升、四新经济等发展机遇；金融对外开放，市场活跃度提升，龙头有望加速国际化提升综合竞争力，实现强者恒强；自营占比提升业绩弹性增强，分类评级新规之下龙头内控相对完善，传统业务集中度预计将进一步提升；证金Q1继续增持，MSCI临近，板块投资信心进一步提振，关注龙头估值修复。

银河证券认为，随着市场行情和政策环境的变化，证券行业收入结构不断演变。其中，与市场走势高度绑定的经纪业务及受再融资新规影响的投行业务占比下滑，自营业务与资管业务占比提升，两融业务微幅下滑。2017年证券行业延续2016年的从严监管态势，监管政策陆续出台。监管层就券商多项业务领域进行规范，“扶优限劣”成趋势，大券商凭借强劲的综合实力及完善的合规风控，强者恒强，中小券商则加速淘汰，整个行业服务质量有望提升，资源配置优化。金融开放加速推进，放宽券商外资准入，短期加剧市场竞争，长期有助国内券商转变经营理念，改善盈利模式，提升行业竞争力。

当前板块1.45XPB，大型综合券商1.35XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备。券商各业务条线强监管环境下，大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模及资格获批方面均有优势，强者恒强局面延续，行业集中度持续提升，持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。

国信证券认为，证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见，预计正式稿最早6月出台。CDR对券商的收入贡献体现在承销费、托管费、交易佣金上，其中承销费为一次性贡献，托管费和交易佣金为持续性收入。由于做市商交易制度的引入，若券商担任做市商，可获得做市价差收入。若年内发行2-3家，预计2018年CDR融资规模为700-2100亿，为券商带来13.80-82.78亿元，增厚投行收入2.7%-16.2%，增厚行业收入0.4%-2.7%，对行业收入增厚效应有限，但对龙头券商收入增厚效应显著。

大型券商在传统业务领域，包括投行、资管、信用业务上均具有相对优势。从竞争格局看，行业集中度有望提升，大型券商持续受益。此外，多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下，大型券商在把握业务机遇方面更具优势，看好龙头券商业绩边际改善。目前大型券商2018年对应PB仅1.1-1.4倍，处于历史低位。龙头券商具有业绩、估值双重支撑，配置价值显现，重点推荐中信证券、华泰证券。

中信证券指出，证券行业正处于供给侧改革的起点，财富管理转型、发行制度变革、资产管理去通道和衍生品业务的马太效应，将加速证券行业集中度提升。回顾美国证券业近30年历史，大投行勇于创新受益于创新，逐渐形成寡头垄断格局。中国证券业正在经历这样的过程，随着核心竞争力转向资本实力、风险定价能力、机构平台和金融科技能力，终将出现强者恒强的竞争格局。

市场面，股市进入交投平稳期，5000亿元的日均交易额将是常态，虽然资金面不是制约行情的短板，但唯有赚钱效应才能带动增量资金入市。政策面，发展直接融资是化解金融风险和解决资源配置问题的长效机制，预计随着券商业务规范性改善，监管层将出台更多的鼓励政策，让优质券商成为行业发展的领头羊，成行业稳定的压舱石。外资开放短期难改行业竞争格局，长期将丰富市场生态。

2015年中期股市调整使得融资融券市场需求迅速下降，券商扩张后的资产负债表面临资金闲置，再叠加创新暂时受限的监管环境，ROE持续走低。随着资产结构的调整，五大券商资产结构中货币存款比例从18.3%降至6.5%，ROA和ROE开始见底回升。在市场中性环境下，预计两年内大券商ROE有望恢复至10%。在日均5000亿元交易额和1万亿两融余额假设下，预计2018年行业净利润增幅6.79%。

因盈利与股票市场高度相关，券商股具有强β属性，不管从十年的长周期，还是从两年短周期看，券商板块最佳投资时点均在市场行情启动初期。从穿越牛熊周期看，扣除分红和再融资影响，大券商仍然保持了13-18%的净资产增长率，从历史上看1.4倍左右PB估值有安全边际。下半年有望看到期权业务重启、独角兽回归、A股纳入MSCI和H股全流通等市场改革为券商带来的业务机会，但在市场中性假设下，行业整体难有持续超额收益，维持行业“中性”评级。随着监管环境变化、投资者结构成熟和业务创新差距加大，证券业供给侧改革将重塑行业格局，中国证券行业强者恒强的时代正在来临，这也是券商板块中长期的选股逻辑，建议关注在新周期中处于竞争优势的华泰证券和中金公司。

作者: ysx1995 时间: 2018-5-14 10:43

谢谢分享

作者: WWWPPP 时间: 2018-5-14 13:57
谢谢分享

作者: czy112 时间: 2018-5-14 15:05
谢谢分享

作者: lmloq 时间: 2018-5-14 15:28
谢谢分享

作者: hsm 时间: 2018-5-14 16:02
提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽

作者: 王振国 时间: 2018-5-14 20:38
谢谢分享

作者: wwhenin 时间: 2018-5-15 08:15
感謝分享~~

作者: chwaxx 时间: 2018-6-3 22:44

谢谢分享

欢迎光临股民大家庭 (https://gupiao168.com/)