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标题: 3月28日晚间机构研报精选：5股值得关注（名单） [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2018-3-28 22:02
标题: 3月28日晚间机构研报精选：5股值得关注（名单）
　　用友网络：业绩大幅提升，云业务高速增长

　　研究机构：太平洋证券

　　事件：公司实现营业收入 63.44 亿元，同比增长 24.1%；归母净利润为 3.89 亿元，同比增长 97.1%；扣非归母净利润为 2.93 亿元，同比增长 113.5%。

　　用友 3.0 战略加速落地，云服务业务超高速增长：公司大力推进用友 3.0 战略的实施，实现云服务和金融服务快速发展。其中，云服务业务实现营收 4.09 亿元，同比增长 249.9%。云服务业务包括云平台、领域云、行业云、云市场等多个子业务。其中，公司云产品快速接入用友云平台，云平台实现突破性发展。公司发布渠道云和零售云服务，并成功签约和交付一大批百万级、千万级服务大单。在工业云方面，公司发布用友工业互联网平台“精智”，连续签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象（000910）等大型集团客户。截至 2017 年底，云服务业务的企业客户数 393 万家，较 2016 年年末增长 47%；付费企业客户数大幅增长，公司云服务业务前景可期。

　　软件业务稳步增长，金融服务前景广阔：公司软件业务实现收入51.32 亿元，同比增长 8.0%。公司抓住企业数字化转型升级的市场机遇，稳步推进软件业务发展，服务企业数量超过 260 万家。其中，面向大型企业的专业服务业务保持高续约率和高增长态势，并取得在千万级运维服务大项目上的重大突破，成功签约碧桂园集团等年运维项目。在金融服务业务上，公司实现营收 8.02 亿元，同比增长 229.3%。其中，支付业务快速发展， 2017 年实现金融业务成交金额 2786 亿元，同比增长 166%，企业客户数比去年新增 15 万家。 2017 年互联网投融资信息服务平台友金所新增撮合成交金额 155 亿元，新增用户 47 万人。金融服务业务前景广阔。

　　投资建议： 我们预计公司 2018 年、 2019 年的 EPS 分别为 0.38 元和 0.50 元。基于以上判断，给予“增持”评级。

　　风险提示：云业务进展存在不确定性等。

　　中国铝业：看好公司改革红利兑现及行业竞争格局改善

　　研究机构：太平洋证券

　　事件：

　　公司发布年报，2017年实现营收营收1800.81亿元，同比增加24.86%；归母净利润13.78亿元，同比增加274.16%%；实现基本每股收益0.09元。

　　点评：

　　1、原铝效益回落，氧化铝表现突出：2017年在供给侧改革催化下，铝产品及煤炭价格均有所上涨，一方面令公司营收同比较大增加，但另一方面氧化铝及能源价格抬升令原铝毛利较大回落，税前利润大幅减少62%至8.27亿，较大影响了公司业绩。其他板块中，贸易业务相对平稳，能源业务毛利率仍维持高位但因期间费用影响致板块全年亏损。不过氧化铝板块的突出表现仍令公司全年业绩达到十年来最佳。2017年氧化铝业务毛利率同比翻倍达到17.51%，毛利率同比增加158%至67亿，税前盈利同比增加257%至32.52亿元。

　　2、辞退福利推高管理费用但期间费用率总体改善：2017年公司管理费用率2.25%为三年最高，主要是因为辞退福利同比增加6.37亿元所致。不过销售费用及财务费用率均同比下降，特别是财务费用率2.53%为2011年以来最低，令期间费用率6.08%改善0.31个百分点。

3、投资建议：尽管市场担忧市场化去产能是供给侧力度减弱，但我们认为环保持续高压、煤电去产能开启等，将令行业供需持续改善。2018年全球原铝供需短缺或仍将延续，国内则可能从略微过剩转向紧平衡，库存在上半年去化概率较大，全年铝价可能前低后高。随着公司在资源端提高保障力度，生产端控制能源成本，公司改革红利兑现后盈利改善仍有空间。预计2018-2020年归母净利分别为24.3726.3228.59亿元，EPS为0.16/0.18/0.19元，看好公司改革红利兑现及行业竞争格局改善,推荐增持评级,当前安全边际较好。

　　4、风险提示：需求不及预期、库存去化缓慢。

　　招商银行：零售优势稳固，ROE率先回升

　　研究机构：太平洋证券

　　事件：招商银行2017 年实现营业收入 2,208.97 亿元，同比增长5.33%；实现归母净利润 701.50 亿元，同比增长 13.00%。不良率 1.61%，较上年末下降 0.26 个百分点。

　　点评：

　　不良双降，资产质量向好。 2017 年末不良贷款率 1.61%，较上年末下降 0.26 个百分点，不良贷款余额下降 37.28 亿元，为 6 年来首次实现“双降”。拨备覆盖率 262.11%，较上年末提高 82.09 个百分点。而且招行向来不良确认较为严格，后续不良生成压力不断减轻。伴随着资产质量企稳，已经开始拨备反哺利润，推动净利润增速上扬。

　　ROAE 见底回升，重质不重量，实践“轻型银行”转型。 2017 年ROAE16.54%，同比上升 0.27 个百分点，结束了连续四年的下降趋势，见底回升。招行 ROAE 向来表现突出，结合季度数据看，招行应是股份制行中 ROAE 率先企稳回升的。招行早已抛弃靠规模推动发展模式，总规模增速放缓，提质增效，实现更为可持续、健康的增长。

　　零售业务优势稳固，零售客户破亿。招行零售业务优势稳固，零售营业收入占比 51.29%，同口径较上年提升 1.82 个百分点。零售客户已破亿。零售客户活期存款占比搞到 72.64%，客户粘性高，成为为招行稳定负债端成本的优势之一。

　　Fintech 基金扩围，为领跑下一阶段奠定基础。招行从马蔚华行长时期就坚定推进的零售战略奠定了目前招行在股份制行中的领先地位，而目前招行在 Fintech 方面的投入，则将奠定在未来竞争格局中的优势。2017 年，金融科技创新基金为上年税前利润的 1% ( 7.9 亿元)，2018 年将提高到上年营业收入的 1%( 22.1 亿元) 。目前招行线上线下融合引流、托场景等措施已有成效，依据第三方机构(易观)的数据，掌上生活 APP 及招商银行 APP 在银行类应用中日活人数名列前茅。

　　投资建议： 看好招行后续发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济下滑导致不良率攀升；政策变动引发的风险。

　　紫金矿业：资源为王，铜板块不断放量

　　研究机构：东北证券

　　事件描述：

　　公司发布2017 年年度报告，实现营收945.5 亿元，同比增长19.91%；归母净利润为35.08 亿元，同比增长90.66%；每股收益0.16 元/股，同比增长77.78%。

　　事件点评：

　　铜锌价格上涨，叠加铜板块持续放量推升公司业绩。铜锌价格上涨，铜板块放量带动全年业绩上升。伦铜2017 年全年均价为 6173 美元/吨，同比上涨26.83%；沪铜年底收于54618 元/吨，全年均价为49256 元/吨，同比上涨 29.2%。伦锌2017 年全年均价为2893 美元/吨，同比上涨38%；沪锌年底收于25035 元/吨，全年均价为24089 元/吨，同比上涨 42.8%。铜锌价格双双上涨大幅提振公司业绩。值得一提的是，公司铜板块持续放量，2017 年矿产铜20.8 万吨，相比2016 年增加5.3 万吨。量价齐升推动公司业绩增长。

　　汇兑损失大幅增加财务费用，资产减值拖累公司业绩。2017 年度公司财务费用为20.13 亿元，同比增加246.15%。其中汇兑损失增加6.88 亿，大幅增加财务费用。此外，公司2017 年度资产减值22.21 亿元，其中公司下属冶炼加工企业金昊铁业计提减值准备10.38 亿元。资产减值大幅拖累公司业绩。

　　卡莫阿铜矿将成为公司未来最大亮点。刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿铜资源量增加到4249 万吨，平均品位2.56%，成为世界上最大的高品位待开发铜矿之一。目前正在对开发方案进行研究，有望首期建设600 万吨/年的采选产能，对应前五年平均年产量为24.6 万吨铜。卡莫阿铜矿的投产将大大增加公司矿产铜产量。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别为51.5、65.7、70.2 亿元；EPS 分别为0.22、0.29、0.3 元，以 2018 年3 月23 日股价对应P/E 为20.3X、15.93X、14.91X，给予买入评级。

　　风险提示：铜价不及预期，矿山发生安全环保事故。

　　工商银行：拨备覆盖率回升，零售战略效果好

　　研究机构：华泰证券

　　业绩符合预期，维持“增持”评级

　　公司于 3 月 27 日发布 2017 年年报，归母净利润同比增长 2.80%。业绩基本符合我们预期。公司拨备覆盖率升至 150%以上，资产质量压力缓释，大零售战略推进效果较好。我们将目标价上调至 6.96-7.59 元。维持“增持”评级。

　　个人贷款利率提升，活期率改善

　　2017 年营收同比增长 7.49%(前三季度同比增长 3.48%)。年末总资产26.09 万亿元，同比增长 8.08%。净息差 2.22%，较前三季度增加 5bp，得益于计息负债成本率稳定，生息资产收益率实现较快提升。对公活期存款的增长，带动全年活期存款平均余额占比较上半年提升 50bp 到 49.71%；同时降低负债压力，全年计息负债成本率 1.57%，较上半年下降 1bp。在资产端个人贷款量价齐升带动全年生息资产收益率较上半年增加 6bp 到3.67%。零售业务发力显著。全年贷款总额增长 6.93%，其中个人贷款同比增速达到 11.73%。个人贷款增量主要来自个人住房贷款和信用卡透支。

　　拨备覆盖率再次达标，信贷成本压力有望减轻

　　2017 年末不良贷款率 1.55%，连续第四个季度实现环比下降。拨备覆盖率154%，环比增加 6pct。历时两年时间，拨备覆盖率重新回到 150%的监管红线以上，资产质量压力缓解。不良贷款确认严格，逾期 90 天以上贷款/不良贷款比例为 81%，较 Q2 末减少 9pct。从结构上看，个人贷款不良贷款余额和不良贷款率较 Q2 末实现“双降”，对公贷款不良贷款生成率下行。资产质量问题一直是压制公司利润增长的因素之一。我们认为资产质量企稳以及近期银监会分类下调拨备覆盖率指标，有利于减轻未来信贷成本压力，为利润释放创造空间。

　　理财规模保持同业第一，资本充裕

　　2017 年手续费及佣金净收入占营收比重为 19.22%，收入同比下降 3.69%，降幅较前三季度收窄 1.68pct。这主要是受到个人理财及私人银行、投资银行和对公理财收入下滑的影响。年末理财产品余额 3.01 万亿元，仍然实现同比正增长 11.4%，规模保持同业第一。成本收入比 24.46%，较前三季度增加 2.10pct，预计是因为职工费用有所增加。资本充足率再上一个台阶，达到 15.14%，较 Q3 末增加 47bp。核心一级资本充足率 12.77%，较 Q3末减少 11bp。

　　资产质量企稳，零售发力效果显著，享受估值溢价

　　预测公司 2018-2020 年归母净利润增速 4.3%/5.3%/6.3%， EPS 0.84/ 0.88/ 0.94 元(18-19 年前次预测 EPS 为 0.83/ 0.88 元)， 2018 年 BPS 6.32 元，PE 7.15 倍，PB 0.95 倍。四大行 2018 年 Wind 一致预测 PB 0.86 倍，我们认为公司战略执行有效，资产质量企稳，零售发力效果显著，享受一定估值溢价，给予 2018 年 1.1-1.2 倍 PB。目标价从 6.40-7.00 元上调至6.96-7.59 元。

　　风险提示：不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期。

作者: czy112 时间: 2018-3-28 22:16
谢谢分享

作者: 2013gavin 时间: 2018-3-28 23:47
谢谢分享

作者: wwhenin 时间: 2018-3-29 00:21
感謝分享~~

作者: 花开半夏 时间: 2018-3-29 00:23
感謝分享~~

作者: czy112 时间: 2018-3-29 07:06
谢谢分享

作者: czy112 时间: 2018-3-29 07:07
谢谢分享

作者: lmloq 时间: 2018-3-29 09:12
谢谢分享

作者: hsm 时间: 2018-3-29 11:07
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作者: chwaxx 时间: 2018-3-31 15:57
感謝分享~

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