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标题: 昆仑万维自研游戏+地方棋牌游戏持续驱动高增长强烈推荐评级 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2017-11-10 12:40
标题: 昆仑万维自研游戏+地方棋牌游戏持续驱动高增长强烈推荐评级
昆仑万维自研游戏+地方棋牌游戏持续驱动高增长强烈推荐评级
2017年11月10日 12:18来源：招商证券

评论：

Q3业绩主要由自研游戏《神魔圣域》《希望》以及地方棋牌游戏贡献。（1）《神魔圣域》去年下半年上线，月流水峰值达到8000万，Q3流水有所下降；自研游戏《希望：新世界》7月登陆繁体市场，9月登陆韩国和东南亚市场，10月中登陆拉美市场，取得台湾免费榜第一、畅销榜第三，泰国市场免费榜第一的成绩，单月流水有望破亿。推算Q3昆仑游戏贡献利润7000万左右。Q4将上线项目：与KLab联合开发的日漫MMO手游《BLEACH 境·界》9月28日首测，预计年内大陆地区双平台上线。大宇授权的《轩辕剑之汉之云》，预计Q4推出商业化版本。后续储备项目还有《洛奇》《神泣》《终结者》等大IP手游。（2）持股51%的闲徕互娱日活为400万左右，地方棋牌游戏市场竞争加剧，但Q3相比于Q2环比仍有增长，Q3推算单月净利润在7000万左右，期待随着区域扩张稳固龙头地位促进单月利润进一步提升。

自研手游及闲徕互娱并表提升毛利率。前三季度毛利率高达80.2%，同比提升约28个百分点，主要是因为毛利更高的自研游戏收入占比提升；以及毛利较高的闲徕互娱今年2月并表。财务费用6598万，同比增长96.74%，主要为发行公司债产生的利息支出增加。

投资收益进入稳步兑现期，四季度现金充沛。转让映客股权，若交割成功，公司将取得5.04亿元的投资收益；出售映客部分股权，将在四季度确认投资收益3.45亿元。加上9月底发行创新创业公司债券募集2.4亿元的资金，Q4现金流充沛。

维持强烈推荐评级。今年预计确认出售趣店部分股权的投资收益3.45亿，出售映客投资收益的确认时点则具有不确定性，在不考虑投资收益情况下，将17-19年盈利预测调整为8.02/11.00/13.51亿，对应的PE为33/24/20倍。公司仍将持有趣店IPO后不完全稀释的16.86%股权，市值约为百亿人民币，除趣店外其余股权投资价值至少为15亿元，扣除这部分市值，当前股价对应的游戏业务估值较低，维持强烈推荐评级。

风险提示：地方棋牌游戏监管政策发生变化的风险；游戏境外市场经营风险。

作者: fgb2002 时间: 2017-11-10 12:40
感谢分享

作者: fonggb 时间: 2017-11-10 12:41
感谢分享

作者: lmloq 时间: 2017-11-10 15:13
谢谢分享

作者: hsm 时间: 2017-11-10 15:42
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作者: czy112 时间: 2017-11-10 20:34
谢谢分享

作者: wwhenin 时间: 2017-11-10 20:35
感謝分享~~

作者: 白雪526111439 时间: 2017-11-10 23:35
谢谢分享

作者: cwmhz88 时间: 2017-11-12 07:26
谢谢分享！

作者: chwaxx 时间: 2017-11-16 17:14

谢谢提供分享

作者: lhj8285 时间: 2017-11-17 16:34
谢谢楼主分享！！！
谢谢楼主分享！！！

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