★催化剂：公司发布 2017 年半年度报告，上半年实现营收 101.07 亿元，同比增长 42.22%；归母净利润为 1.47 亿元，同比增长 187.70%；每股收益 0.06 元/股，同比增长 200%。
★核心逻辑：
铝材加工和贸易业务双双提升，有色金属冶炼业务持平去年同期。上半年铝产品价格呈上涨态势，长江有色铝锭现货均价为 13,617元/吨，同比上涨 16.49%。受此提振，公司铝材加工业务上半年实现营收 36.34 亿元，同比增长 32.14%， 毛利率为 15.12%，同比上升 2.36个百分点；贸易业务实现营收 26.73 亿元，同比增长 319.73%，对应毛利率 4.05%，同比上升 0.75 个百分点。有色金属冶炼业务实现营收37.65 亿元，持平去年同期，毛利率为 12.06%，下滑 1.68 个百分点。
期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 1.85 亿元、 2.86 亿元、 3.71 亿 元，同比增加-10.72%、 7.40%、-8.21%。三项费用无重大变化，期间费用控制良好。
铝价维持高位，公司持续扩张，未来发展有望提速。根据 SMM预测， 2017 年全国电解铝需求为 3507 万吨，若以 2016 年运行产能 3650万吨计算，上半年关闭产能超过 300 万吨，电解铝已经出现短缺。环保政策维持高压状态，预计电解铝短缺持续，铝价上涨仍有空间。公司加快对铝土矿资源拓展步伐，积极推进收购老挝中老铝业 51%股权项目。此外，文山二期 60 万吨/年氧化铝扩建项目投产在即，公司自有资源保障能力进一步增强。源鑫公司炭素二期年产 35 万吨阳极炭素项目也在稳步推进，项目达产后，公司阳极炭素自给率将超过 100%。
★估值分析：预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为3.61、3.82、4.28 亿元；EPS 分别为 0.14、0.15、0.16 元，以 2017 年8 月 28 日股价对应 P/E 为 87.36X、82.51X、73.73X，给予增持评级。
风险提示：铝价大幅下跌，矿山安全环保风险
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