这家5G次新黑马产品、明年估值还不到20倍，募投产能投放后业绩2年翻倍

股票王

      恒铭达 ：①公司为精密结构件新贵，终端客户包括苹果（占比 50%）、谷歌、亚马逊等；②5G 时代精密结构件迎来销量、价值量双重提升，公司研发占比大，深耕行业分享红利；③此前因产能瓶颈，产品主要面向中高端战略客户，募投产能释放后打开空间，华创测算未来三年利润将翻番，给予目标价 86 元（目前 55 元）；④风险提示：公司扩产进度不及预期、5G 发展不达预期。

      苹果宣布第一次以官方形式参与中国天猫 618 折扣活动后，iPhone 等销量暴涨带动近期消费电子产业链关注度。

      华创证券电子团队最新覆盖了一家消费电子中的陌生面孔恒铭达，公司主力产品为供给苹果（大客户为富士康）的精密功能件，后续的看点包括 5G 时代精密功能件量、价齐升以及募投新产能放量，积极导入谷歌、亚马逊、微软等其他一线品牌客户，未来 2 年有望实现保持高速增长，华创给予了公司目标价 86.7（明年 30 倍），较现价 55 元具有较大的空间。

      公司切入苹果核心供应链，深度布局精密功能件

      恒铭达的产品主要是精密功能件，广泛应用于智能手机、平板电脑以及手表等可穿戴设备。前五大客户包括富士康、和硕、广达、安费诺、立讯精密等，其中 终端供货给苹果的产品占公司营收合计超过 50% ，是 2018 年苹果全球 200 家核心供应商之一。

      2018 年同年公司 获得谷歌、亚马逊的合格供应商资格 并顺利供货。

      2019 年之前，公司受限于产能瓶颈，产品结构较为集中，客户群体集中在中高端客户 ，19年上市后，募集资金扩产后，公司销量将从两方面显著提升：①打入现有客户其他产品的供应链；②积极拓展其他客户，包括其他终端品牌商等。

      5G 时代精密结构件行业将迎来以下发展机遇：

      ①终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加；

      ②新功能新技术的导入， 精密功能件用量增加 ，以 OLED 屏幕为例，模切件用量约是 LCD屏幕 3 倍。

      ③价值量提升 ：精密功能件对工艺要求水平提升；以及精密功能件叠加功能性应用，在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。

      而根据 2019 年年报披露，公司研发投入占营收比例为 5.15%，深耕行业有望分享 5G 行业发展大趋势。

      上市后打开产能瓶颈，未来 3 年迎来新一轮发展期

      IPO 募投项目开展之前，公司 受限于融资途径和产能瓶颈 ，产品客户主要面向中高端战略客户，而且产品型号较为集中。

      而 2019 年上市后的公司募投募投资金主要用于电子材料与器件升级扩产，共筹集资金净额5.26 亿元。拟投资 3.87 亿元用于扩建生产车间，投资 1.01 亿元用于现有生产车间技术改造。

      产能扩张和自动化生产和检测设备采购，将大幅提升公司产能，后续：

      一是 提升公司产品在终端客户消费电子产品的占比 ，未来市场空间广阔；

      二是 在现有客户供应链中开拓其他品牌 ，也将带来巨大的增量市场空间。

      华创证券认为， 未来 3 年内公司在产能释放完全后，有望成为行业黑马 。

      预期公司 2020-2022 年归母净利润分别是 2.06/3.51/4.98 亿元，增速很快，对应今明年估值为 31 倍及 18 倍 ，考虑到 5G 换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能，参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况，给出公司 2021 年市盈率 30 倍，目标股价 86.7元。

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