东方财富(300059)利润超预期！但高点可能在4月

步步为赢

　　东方财富(300059)2019年上半年业绩超出我们预期，公司预计归母净利润为8.1亿元至9.3亿元，同比增长45.0%-66.5%。超出我们中报前瞻预测的21%增长。
　　预计证券经纪业务超预期是主因，但高点可能在4月。随着A股成交量不断增长以及公司市占率不断提升双重因素叠加，公司业务收入大幅增长。2019年第二季度，A股市场交易量为35万亿元，同比增长45%，环比增长4.4%。根据申万宏源非银组数据统计2019年前1-6月累计净利润同比增长45%，业绩同环比均改善，一方面因去年同期低基数，另一方券商自营业绩改善，公司增长领先行业。考虑到自4月以来5、6月成交额及两融环比均有所下降，对三季度业务变化值得关注预计公司经纪业务2019年Q2市占率约为3.22%。根据历年年报东方财富经纪业务收入披露，我们推算自2018Q1至2019年Q1公司经纪业务市占率分别为2.08%、2.32%、2.80%、2.89%和3.01%。进入2019年随着市场不断活跃成交量放大，公司互联网优势凸显，我们预计2019年Q2公司市占率接近3.22%。
　　两融余额略有下滑，公司Q2市占率预计接近1.20%。根据申万宏源非银组数据统计2019年4-6月两融日均余额分别为9695/9341/9125亿元，6月日均两融余额9125亿元，同比下滑4%环比下滑2%，2019年第二季度两融规模基本持平。根据利息收入推算公司2018Q1至2019Q1市占率分别为1.01%、1.13%、1.15%、1.11%和1.17%。
　　用户数提升助力平台业务发展。根据中国证券登记结算官网披露，截止2019年5月两市投资者数量达到1.53亿，4月新增投资者153万人同比增长58%，5月新增投资者115万人同比增长4.5%，开户人数不断增长。此外，预计公司移动端MAU2019年第二季度同比增速接近10%。开户数及活跃用户数助力公司在传统及基金代销增长。考虑到市场低迷，2019上半年用户数增长未必持续。
　　峰值可能在2019年4月，但2018H2低基数保证2019全年利润增速。1）2019年4月股基日均成交额9695亿，开户数、经纪业务、两融、基金代销均受益于2019年2-4月较高的市场活跃度。2）若2019H2市场活跃度低于2019H1，由于2018Q3/Q4收入分别仅增长10%/-5%，归属于母公司所有者净利润分别增长23%/-12%。2018H2基数较低是2019H2同比增长的保证。
　　维持盈利预测和增持评级。预计公司2019-2021年收入分别为45.56、56.14和72.98亿元，预计2019-2021年净利润分别为15.27、19.24和24.89亿元。

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