东方航空（600115）：转场大兴利好长期发展，短期亏损尚未见底

股票王

      东方航空(600115)

      投资要点

      事项：

      公司发布2020年一季报：Q1实现营业收入154.54亿元，同比减少48.58%，归母净利润-39.33亿元，同比减少296.06%，扣非净利润为-40.46亿元，同比减少309.10%。

      平安观点：

      客运低谷已现，国内航线复苏领跑：受疫情影响，2020年Q1公司ASK、RPK、载运人次同比分别减少44.35%、54.38%和57.06%，客座率为67.77%，同比减少14.89个百分点。其中，3月份国内航线实现旅客载运211.5万人次，同比减少76.18%，3月份国际和港澳台航线受政策限制同比减少均超过90%。

      疫情对业绩有较大冲击：受运输量下滑影响，公司一季度经营净现金流量为-61.26亿元，同比下降214.83%。

      融资能力强，现金充足：2019年Q1公司筹资活动收到现金273.97亿元，筹资活动净现金流量为131.86亿元，期末公司拥有货币资金70.44亿元。

      发力航空货运，降低公司损失：受疫情期间医疗和抗疫物资需求较旺盛影响，公司主动将6架A330客机进行货运改装，扩展货运业务收入，一季度公司货邮载运率达到32.99%，同比增加5.17个百分点。

      转场大兴，发展北京枢纽：4月26日公司配合大兴机场进行第三批飞机转场工作，本次转场完成后，公司及其控股子公司将执行大兴机场40%的航班量，航线网络覆盖国内大部分地区，正式开启北京枢纽的建设。

      投资建议：疫情目前尚未结束，由于国际航线的管制和旅客出行意愿的降低，预计公司业绩还将持续受到负面影响，我们下调20/21年公司EPS预测下调至-0.59元、0.16元（20/21年前值为0.46元、0.54元），新增22年EPS预测为0.21元，对应PE分别为-7.4、28.1、20.7。疫情不会影响我国航空运输行业长期保持增长的发展趋势，公司作为我国三大国有航空集团之一，行业地位和市场份额长期稳定，能够持续从行业发展中获利，而且随着公司在大兴机场航线网络的逐步完善，公司有望从北京市场获得较好收益。同时，当前股价已经反映疫情对公司业绩的短期影响，随着疫情逐步缓解，公司将有估值修复的机会。维持“推荐”评级。

      风险提示：1）政策风险，政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险；2）油价、汇率等风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响；3）安全风险，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，从而导致航空公司营收大幅下降。4）疫情风险，若疫情影响范围和时间过长，将对公司业绩产生较大影响。

czy112

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