药明康德(603259)激励方案全面，业绩增长稳定

步步为赢

　　事件：
　　药明康德(603259)近日发布2019年限制性股票与股票期权激励计划（草案）和2019年股票增值权激励草案。股票与股票期权激励计划拟向2534名激励对象授予权益合计不超过21,055,530份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股股票。股票增值期权计划拟向234名激励对象授予290.1172万份股票增值权，以药明康德H股股票作为虚拟股票标的。
　　投资要点：
　　三种激励方式满足不同需求，激励人员范围较大。
　　由于公司股票包括A+H股，因此激励计划采取了限制性股票与股票期权以及股票增值期权三种方式。从激励对象来看，包括公司的董事、中高基层管理人员和技术骨干，考虑到公司是技术密集的CRO企业，可以说激励范围十分广泛，进一步绑定了公司员工的一致利益，对人员稳定有利，为长期发展提供稳定支撑。
　　行权条件较为宽松保证达到激励目的。
　　从公司公布的激励草案来看，三种激励方式分三次解锁或行权，首次授予限制性股票的授予价格为32.44元/股（A股）；股票增值权的行权价格为72.00港元/份（H股），由于不同的定价原则，A股授予价格安全性较高。从业绩考核要求来看，三种方式一致，公司2019年、2020年和2021年营业收入相较2018年增长额不低于15亿、30亿和45亿，（按最低数额计算）同比增长分别为15%、13.5%和12%，可以说达标考核要求较宽松，保证激励计划顺利实施。
　　给予“推荐”评级。
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.33元、1.61元和1.93元，考虑到CRO行业的高景气度和公司业绩稳定增长，我们给予“推荐”评级。
　　风险提示：研发不及预期；投资收益变动较大；订单数量低于预期等

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czy112

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