强力新材(300429)H1净利预增0%-15%，业绩符合预期

步步为赢

　　2019H1净利预增0%-15%，业绩符合预期
　　强力新材(300429)于7月12日发布2019年半年度业绩预告，公司预计2019H1实现净利润0.79-0.91亿元，同比增0%-15%，业绩符合预期。按5.15亿股的最新股本计算，对应EPS为0.15-0.18元。对应2019Q2实现净利润0.46-0.58亿元，同比增9%-37%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37/0.44/0.51元，维持“增持”评级。
　　光引发剂销量增长带动业绩提升
　　受益于下游PCB行业需求的稳健增长，公司PCB光刻胶专用化学品产品销量持续提升，公司营业收入较上年同期有所增长，从而带动净利润增长；公司新产品OLED升华材料有所放量，对公司业绩增长亦有所帮助。此外公司于2018年底增资收购长沙新宇34.5%股权，长沙新宇2018年实现净利润0.42亿元，我们预计2019H1亦为公司提供一定投资收益增量。报告期内，公司非经常性损益金额约为400-600万元，去年同期为172万元。
　　OLED材料业务发展前景良好，多个项目在建
　　据DSCC预计，2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米，同比增长35%，对应OLED材料市场规模约100亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡，国内OLED材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017年9月实现了OLED升华材料的量产，现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面，目前公司正在建设“年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料”与“新型纤维复合材料、OLED平板显示技术关键材料”项目，建成后有望进一步扩大公司OLED业务规模。
　　产业链延伸持续推进
　　公司于2018年底完成对长沙新宇34.5%股权的增资收购，标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种，与公司主业具备协同效应。此前，公司还于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购，切入UV-LED油墨领域，该产品具备显著的环保优势，主要替代传统凹印油墨，发展空间广阔。
　　维持“增持”评级
　　我们维持公司2019-2021年净利润预测分别为1.88/2.24/2.62亿元，按照最新股本5.15亿股，对应EPS分别为0.37/0.44/0.51元，结合可比公司估值水平（2019年36倍PE），考虑到公司OLED业务发展前景以及积极延伸产业链，给予公司2019年38-40倍PE，对应目标价14.06-14.80元，维持“增持”评级。

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