苏宁易购(002024)全渠道生态羽翼渐丰，优势凸显快速发展

步步为赢

　　维持增持评级。根据业绩快报，上调2018年EPS至1.43（+0.04）元，考虑到非经常性收益不确定性，下调2019-2020年EPS至0.17（-0.19）、0.22（-0.27）元，给予2019年0.54XPS，维持目标价17.64元。
　　业绩符合预期。2018年苏宁易购(002024)营收2453.11亿元，同比+30.53%，Q4单季度营收同比+29%；归母净利润133.2亿元，其中出售阿里股权52亿、华泰证券权益法核算5.71亿元、物流地产基金收购8.63亿元以及投资万达商管、商汤科技带来收益，扣除后预计经营性利润6-7亿元。
　　线上自营加速，运营效果显著，线下多维度拓展。线上整体GMV同比+64.45%至2083.54亿元，自营继续跑赢行业同比+53.7%至1497.92亿元，Q4单季度GMV同比+60%。全产业会员融合+付费会员快速增长，大力推广拼购，复购、粘性有效提升。线下与商超合作输出家电3C运营基因，新增超市门店478家。小店Q4加速展店，自营+加盟4289家，零售云2071家。红孩子新增106家，2019年开店速度有望加快。同店稳定，家电3C家居专业店2.39%、直营店9.35%、母婴店29.78%。
　　零售生态完善，物流+金融协同，盈利改善可期。综合毛利率+0.61pct，得益于商品结构调整+供应链优化+增值服务，运营费用微幅+0.46pct，主要系人员、广告投入加大等。近期推出10亿以旧换新补贴、全民焕新节等拉动优势品类消费；收购万达百货进一步扩宽线下场景，百货、超市、母婴等品类丰富度提升，多品类良性互动。
　　风险因素：互联网竞争加剧、经济下滑拖累消费等。

czy112

谢谢分享