23日机构强推买入 6股极度低估

股票王

　　烽火通信:业绩大幅改善,全年有望持续向好
　　
　　事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收173.71亿元,同比增15.53%;归属上市公司股东的净利润6.31亿元,同比增5.75%;其中第三季度营收61.78亿元,同比升16.24%;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比升26.86%。
　　第三季度业绩大幅改善,全年经营情况有望持续向好。公司第三季度实现营收61.78亿元,同比增16.24%,相比上半年15.14%的增速已逐步向好;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比增26.86%,相比H1仅3.87%的增速大幅改善。Q2因为美商务部制裁中兴,国内运营商延缓了投建节奏,作为光传输主设备商,公司在上半年营收业绩明显受到冲击。第三季度因为销售规模扩大,期末和期初相比,应收账款增长35.56%,另外期间内预收款项减少38%、短期借款新增94.56%;增加基建和固定资产投资是的投资活动净现金流出增长95.77%,显示Q3业务全面快速恢复。伴随运营商重启各项集采,预计网络建设全年仍将按预期开支完成,Q4烽火的营收和业绩有望持续向好。
　　加大研发投入和投融资规模,为后续发力作好铺垫。公司以技术为核心竞争力,研发投入仍在加大,Q3研发费用较去年同期增长19.43%达到6.99亿元,超出总营收增速;资本化的开发支出在前三季度也增长了57.51%达到4.93亿元。前三季度短期借款规模同比增长35.13%达到42.31亿元,长期借款同比增37%达到6.85亿元,投资活动产生的净现金流出同比增加95.87%达到9.95亿元,总体上显示公司对未来业务景气度依旧保持乐观,正在积极筹备,将为业绩持续增长作好扎实铺垫。
　　信息通信科技集团将为5G时代主设备新锐,烽火作为旗下光通信龙头,有望与无线业务协调发展,甚至起到主导作用,推动集团在5G市场地位中进一步提升。国资委公布邮科院和电科院合并,成立信科集团之后,旗下不但涵盖完整强大的光通信全产业链,也包括了无线主设备与系统集成能力,业务上充分互补,国内领先的主设备新锐雏形已成,并具备向全球市场冲击的潜力。5G商用临近,带来无线市场的重分配机遇,明年将迎来关键时间窗,烽火基于强大的光传输实力,正向ICT技术融合进行突破,已取得可观的进展。此外在海外市场拓展力度加大,持续实现较快增长。作为信科集团旗下主设备龙头,有望于无线业务协调发展,甚至在总体方案中起到主导作用,推动集团在5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。
　　盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为9.45亿、11.25亿和13.5亿元,对应EPS分别为0.85、1.01和1.21元。结合公司龙头地位和行业发展潜力,给予2019年35倍的市盈率,目标市值为394亿元,给予买入评级。
　　风险提示事件:运营商投资不力风险,海外拓展不及预期风险,数据网络相关业务的技术和竞争风险

　　鱼跃医疗:业绩符合预期,电商带动核心产品快速增长
　　
　　事件:公司公告2018年三季报,实现营业收入31.80亿元,同比增长18.12%,归母净利润6.28亿元,同比增长19.06%,扣非净利润5.98亿元,同比增长17.38%,同时预计2018年全年业绩增速在10-30%。
　　业绩符合预期,收入利润均保持稳健增长。2018Q3单季度实现收入9.57亿元,同比增长15.17%,归母净利润1.58亿元,同比增长22.19%,扣非净利润1.51亿元,同比增长21.75%,收入增速主要受天猫旗舰店收回自营影响略有放缓,利润保持了稳定增长;前三季度来看,由于非经常性损益口径调整,统一口径后扣非净利润增速为22.50%,增长稳健。综合毛利率40.17%,与中报基本一致;由于会计准则调整影响,统一口径后期间费用率16.47%,同比下降1.23pp,主要是美元对人民币汇率持续上涨产生的公司账面汇兑收益增加带来财务费用下降所致,整体净利率20.38%用比基本保持稳定。
　　电商保持40%以上快速增长,核心产品制氧机、血压计等持续稳定快速增长。三季度天猫旗舰店收回为自营,消化渠道库存对电商收入有微幅影响,我们预计前三季度电商渠道仍然保持40%以上的高速增长,其中制氧机预计继续保持10+%增长,血糖仪、电子血压计等核心产品的增速均在30%以上,我们认为四季度在双十一等节日带动下,全年家用器械有望保持25%以上的增长。
　　变更非公开发行股票募集资金用途,用于提高上械、中优产能。前三季度家用和临床产品线均存在断货的现象,尤其是上械,我们预计上械销售额延续了中报10%左右的下降趋势,为此公司拟将非公开发行募集资金中约5.49亿元,用于上手金钟手术器械、上卫医用敷料以及中优消毒产品的生产线建设,有望有效改善上械和中优两企业因产能受限带来的发展瓶颈。
　　盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司收入42.90、51.68、62.41亿元,同比增长21.14%、20.45%、20.78%,归属母公司净利润7.31、8.90、10.98亿元,同比增长23.50%、21.79%、23.30%,对应EPS为0.73、0.89、1.10。目前公司股价对应2018年22倍PE,考虑到公司内生产品保持快速增长,外延并购整合效果良好,未来有继续外延丰富产品线的预期,我们认为公司合理估值区间为2018年30-35倍PE,合理价格区间为21-26元,维持“买入”评级。
　　风险提示:产品推广不达预期风险,外延并购整合不大预期风险。

　　恒力股份:单季度业绩17.7亿元创历史,大炼化投产在即
　　
　　事件:公司发布2018年三季报,报告期实现营业收入438.32亿元,同比+34.43%;归母净利润36.53亿元,同比+98.94%,EPS0.76元。其中,Q3单季度实现营业收入173.79亿元,同比+47.83%,环比+16.89%;归母净利润17.70亿元,同比+72.41%,环比+127.30%。
　　主要观点:
　　1.PTA三季度超景气,助力公司业绩大增
　　2018年Q1-Q3,公司分别实现营业收入115.84亿元、148.68亿元、173.79亿元,归母净利润11.03亿元、7.79亿元、17.70亿元。三季度业绩超预期,主要由于:(1)公司产销量稳定,部分主营产品价格提升,特别是PTA单季度均价环比提升24.90%,而原料价格涨幅小于产品价格上涨。Q3单季度销售毛利率19.46%,环比提升5.59ptcs。1-9月份,民用涤纶长丝(产/销量:98.28万吨/92.15万吨;均价同比+12.58%)、工业涤纶长丝(产/销量:10.52万吨/9.79万吨;均价同比+20.56%)、聚酯切片(产/销量:62.44万吨/59.68万吨;均价同比+19.6%)、工程塑料(产/销量:13.44万吨/11.83万吨;均价同比+9.28%)、聚酯薄膜(产/销量:11.57万吨/11.52万吨;均价同比+32.06%)、PTA(产/销量:526.33万吨/459.5万吨;均价同比+21.26%),其中Q3单季度平均售价环比分别+6.43%、+4.81%、+13.63%、-32.82%、+7.37%、+24.90%。(2)三费降低,Q1-Q3三费总计分别为6.01亿元、11.66亿元、7.13亿元。总体而言,我们维持前期观点,涤纶偏消费属性,尽管扩产较多,但集中在龙头企业,行业集中度提升,盈利稳定。
　　2.长兴岛2000万吨/年大炼化项目有望率先投产
　　目前该项目已处于全面安装建设的施工尾声和最后冲刺期,炼厂各类大型动、静设备都已安装完毕,热电厂、码头、罐区、煤制氢等公用工程和附属设施已基本具备调试试运条件,相关人员培训、试生产准备、调试开车方案均已准备就绪,设备功能连接与管道焊接工作正加快施工,项目工作重心正紧锣密鼓从全面安装建设阶段向调试投料阶段过渡,投产在即。我们测算该项目IRR约20%,税后利润规模约100亿元。
　　3.加速布局,稳固炼化聚酯龙头地位
　　同时,(1)公司在建150万吨/年乙烯项目,包括150万吨乙烯装置及配套12套化工装置,进一步提高产品附加值及炼化竞争力,预计于2019年四季度调试生产。(2)250万吨/年PTA-4项目正在建设中,计划于2018年底完成土建工作,预计于2019年四季度调试生产。公司还计划新建250万吨PTA-5项目,届时PTA总产能达1160万吨/年。(3)135万吨多功能高品质纺织新材料项目正在建设中,项目计划今年将完成DTY厂房建设、设备安装调试以及POY厂房的建设工作。公司还计划实施年产20万吨高性能车用工业丝技改项目。
　　4.盈利预测及评级
　　我们预计公司2018-2020年归母净利分别为41.91亿元、108.68亿元和146.10亿元,对应EPS0.83元、2.15元和2.89元,PE16.5X、6.3X和4.7X。考虑公司为炼化聚酯产业链龙头,加速完善产业链一体化布局,大炼化项目投产在即,维持“买入”评级。风险提示:产品价格大幅波动,项目投产进度不及预期。

　　北陆药业三季报点评:业绩有所加速,精准医疗取得突破

　　事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入46404.22万元(+10.95%),归母净利润12633.35万元(+22.02%),扣非后实现归母净利润11811.61万元(+16.02%)。
　　收入持续增长,3季度利润加速
　　公司预告1-9月营业收入增长5%-20%,净利润增长15-30%,实际增速在中值附近,符合预期。分季度来看,3季度单季营业收入同比增长12.51%,1-6月为10.21%,延续了2018年H1收入加速的态势。1-9月归母净利润、扣非净利润增速分别比1-6月提升4.33、6.03个百分点,3季度净利润有所加速。分品种来看,预计主导品种碘海醇、钆喷酸葡胺保持稳定&小幅增长;碘帕醇、碘克沙醇已经分别在20个/28个省市中标,中标省份数量与中报时相比继续增加,随着招标、进院推进,均呈现快速放量态势(PDB数据显示18年H1同比增速分别为25%、500%),预计全年有望实现70-100%增长。受益于低配置CT/MRI配置审批放开、造影剂消费量提升等因素驱动,对比剂业务仍有较大增长空间。其他产品中九味镇心颗粒采用自营+代理相结合的方式销售,该产品于17年进入新版医保,目前已完成IV期临床研究,疗效和安全性良好,未来放量后单品将逐步扭亏为盈,长期来看有望达到3-5亿元的体量。
　　加强供应管理,毛利率继续回升
　　1-9月公司毛利率为67.48%,同比增加2.49个百分点,与1-6月相比增加0.1个百分点。毛利率提升是由于1)钆喷酸葡胺等原料药价格逐步稳定;2)公司也在产品推广中以高毛利的碘帕醇替代一部分碘海醇,共同带动对比剂毛利率提升。公司加强了对于原料药供应链的管理,已认购碘海醇原料药厂商海昌药业33.5%股权。除碘海醇外,海昌药业也拥有碘帕醇、碘佛醇、碘普罗胺的全套工艺技术,通过参股海昌药业可确保原料药的供应并加强议价能力,预计公司未来毛利率将继续回升。1-9月公司销售费用率为26.87%,同比增加2.81个百分点,与1-6月相比下降0.9个百分点。研发费用2136.96万元,同比增加281.07%,主要是由于1)降糖药一致性评价费用增加2)瑞替加滨研发转入费用化项目核算,属于短期性影响,未来公司研发费用将有所回落。
　　投资收益继续快速增长,世和基因NGS 试剂盒获批,意义重大 1-9 月公司确认长期股权投资收益526.14 万元(+113%),18 年Q3 确认长期股权投资收益297.52 万元(+83%),预计芝友医疗、世和基因业绩延续中报增长趋势,全年确认投资收益有望超1000 万元。 芝友医疗专注于个体化用药基因检测,是心血管疾病用药基因检测龙头企业,行业潜在空间大,同时也在国内CTC 行业处于领先地位, 预计未来3 年业绩有望保持50%高增长。芝友医疗承诺18、19 年扣非利润为1500 万元、2000 万元,预计将超额完成。
　　世和基因的EGFR/ALK/ROS1/BRAF/KRAS/HER2 基因突变检测试剂盒于9 月30 日获批,成为继燃石医学、诺禾致源后国内第3 个获批NGS 试剂盒的公司。该产品是目前国内涵盖基因最多的NGS 检测试剂, 可检测14 个基因,其中6 基因(EGFR、ALK、ROS1、BRAF、KRAS、HER2) 获批用于检测非小细胞肺癌(NSCLC)。伴随诊断也有多项获批:EGFR 基因19 外显子缺失及L858R点突变用于吉非替尼片及盐酸埃克替尼片的伴随诊断检测,T790M 点突变用于甲磺酸奥希替尼片的伴随诊断检测;ALK 基因融合用于克唑替尼胶囊的伴随诊断检测;ROS1 基因融合用于克唑替尼胶囊的伴随诊断检测。该试剂盒实现了对国内已上市主要非小细胞肺癌靶向药的覆盖,临床价值巨大。试剂盒获批后,原有的院外服务模式将转为院内销售,业务更加规范。目前以上4 个靶向药也已经全部纳入医保,将有效提高药品可及性,伴随诊断需求将大幅增加,检测试剂盒迎来爆发式增长,随着规模效应体现,公司将迎来收入和净利率双升。世和基因17 年公司依靠院外模式实现收入1.8 亿元为行业第一,预计3-5 年收入有望超过10 亿,净利润3-5 亿元。
　　盈利预测和投资评级
　　预计18年对比剂等主业净利润1.20亿增长22%,南京世和基因(20%股权)和武汉友芝友(25%股权)分别贡献500万元和800万元投资收益,公司整体归母净利润1.43亿元,增长20%。预计19/20净利润1.73/2.19亿元,增长21%/27%,18/19/20PE为18X/14X/11X。北陆药业（300016）18年合理估值44亿元,其中主业1.20亿利润,合理PE为25X,估值30亿;世和基因估值可参考艾德生物（300685）(目前60亿市值),60亿*20%=12亿;友芝友新三板市值6.5亿元,25%股权估值2亿。目前公司市值仅30亿,未体现世和基因、芝友医疗股权价值。股价向上空间47%,维持“买入”评级。
　　风险提示:对比剂销售情况不及预期;新进入医保目录品种未能放量;NGS试剂盒审批进展、渗透率提升缓慢。

　　长春高新:业绩符合预期,金赛药业预计55%-60%增长
　　
　　业绩总结:公司2018 年前三季度实现营业收入41.4 亿元,同比增长56.4%; 实现归母净利润8.4 亿元,同比增长72.2%;实现扣非后归母净利润8.2 亿元, 同比增长74.6%;实现经营性现金流净额3.0 亿元,同比增长336.3%。
　　业绩符合预期,金赛药业预计55%-60%增长。公司实现归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为72.2%和74.6%,为前期预告60%-90%增长的中值,符合预期。其中医药企业收入增长41.39%,净利润增长55.85%,医药企业延续高速增长态势。公司整体业绩增速高于医药企业增速主要系地产业务去年第三季度仍亏损3000万左右,而今年同期盈亏平衡所致。我们对医药企业分项估算如下:1)金赛药业:前三季度净利润预计同比55%-60%,单季度预计50%-55%。根据我们草根调研,今年前三季度新患入组增速40%-45%,我们认为2019 年生长激素将延续快速增长态势;2)百克生物:前三季度净利润预计1.7-2 亿元,同比65%-70%,单季度受疫苗事件影响预计持平。考虑到疫苗事件后,水痘疫苗和狂犬疫苗格局变化,结合公司正逐步上升的批签发量,我们认为公司有望占据部分空白市场,虽然短时期受到影响,但2019 年疫苗业务将显著增长;3)华康药业:前三季度净利润预计2500 万元左右,延续下滑态势。
　　生长激素是满足“高富帅”之“长高”需求的最好消费品,公司拥有全球最强生长激素产品梯队。公司核心产品生长激素消费属性强且不受医保控费限制, 满足了对人们“长高”的需求。公司拥有全球最强产品梯队,粉针国内第一家, 水针亚洲第一家,长效全球第一家,行业壁垒极高。考虑到生长激素为长期用药,新患入组增长率为公司生长激素的先行指标,根据我们草根调研,2018 年前三季度新患入组仍呈高速增长态势,奠定公司业绩未来2 年将持续快速增长。在渗透率和认知度提升+新适应症陆续获批+长效水针发力的背景下,我们认为, 生长激素步入高速增长时代,未来2-3 年有望保持40-50%增速。 生长激素高速增长时代下,公司盈利和估值有望同步提升。从盈利上看:公司业绩增速从2013-2017 年的-5.3%、+12.1%、+20.1%、+26.1%到+36.5%、将提升到2018-2020 年开始的41%左右复合增速。从估值上看:拖累估值的地产业绩占比从2014 年的28.6%、下降到2017 年的14%左右,到2018 年将在11%左右,即公司整体估值有望同步提升。我们认为地产业务占比下降和业绩增长提速可带动公司估值中枢上移。
　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为5.84 元、7.93 元和10.4 元,未来三年归母净利润将保持39%的复合增长率,我们看好生长激素长期增长的持续性,维持“买入”评级。
　　风险提示:新产品或无法放量的风险;药品招标降价的风险;再次发生类同2013 年长沙事件的行业风险。

　　万年青:地产悲观预期或见底,江西水泥龙头蓄势待发
　　
　　我们认为市场低估了江西水泥市场四季度及2019年的景气度。考虑到包括江西省在内,全国房地产库存处于低位,货币政策相对2007年房地产调控时更加友好,城镇化进程支撑中长期需求,我们认为房地产新开工不会出现严重下滑,同时基建投资也将维持高位,从而支撑水泥需求。供给侧方面,江西及邻近省份今年错峰停窑强度不减,库存处于历史低位,且江西省内直至2019年底前预计无新增产能,因此我们预计江西省水泥供需格局将维持良好,为旺季涨价创造良好条件,四季度及2019年将保持高景气度。我们认为当前市场对房地产过于悲观,因此低估了这一趋势。
　　江西水泥龙头蓄势待发。公司目前是江西省第二大水泥生产商,90%以上产能位于集中度高,产能过剩少的赣东北及赣南地区,价格弹性较大,因此我们认为公司会是2018年四季度江西水泥行业高景气的最大受益者。公司成本管控领先行业,且产能置换完成后成本还有进一步下降的空间,同时商混业务的稳定发展也将完善公司水泥产业链的布局,提升公司中长期的盈利能力,因此我们看好公司中长期的发展。
　　估值处于底部,有望迎来修复。公司目前估值处于底部,反映了市场对于房地产的悲观预期及对其影响水泥需求的担忧。我们认为随着水泥行业高景气度的逐步确认,公司估值有可能得到修复,上升至2016年下半年水泥行业复苏以来的7.5倍左右。
　　投资建议:预计18-20年公司归母净利分别为12.1 、12.6和13.7亿元,EPS分别为1.97、2.06和2.23元,同比增长161.8%,4.1%和8.4%。给予公司基于2019年盈利预测7.5倍PE的估值,对应目标价15.4元,对应当前股价上升空间21.4%左右,给予“买入”评级。

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