长盈精密(300115)金属件、连接器等将受益于5G趋势

步步为赢

　　长盈精密(300115)近况
　　我们近期再次拜访长盈精密管理层，重申对长盈精密明年经营向好的信心，主要来自：1）5G手机驱动金属件市场回暖；2）海外客户笔电金属件等增量显著；3）连接器、屏蔽件等受益于5G趋势。维持跑赢行业评级。
　　评论
　　5G备货逐步启动，驱动金属件市场回暖。1）我们看到安卓阵营5G手机备货已经开始启动，并逐步向中下游环节传导；我们认为今年底明年初5G手机金属中框有望迎来上量，明年将跟随5G换机看到需求端的显著回暖；2）得益于天线数量增加、瀑布屏设计等变化，我们测算5G手机金属中框ASP将提升20%以上，有利于金属件市场景气进一步回升，我们认为长盈金属结构件业务营收及获利表现值得期待。
　　海外客户笔电等金属件增量显著。1）北美大客户：长盈在北美大客户笔电金属件进展顺利，D面份额已稳定在20%以上，A面也自5月以来稳步上量，我们预计明年将进入价值量最高的C面；除笔电外，长盈配合触控笔、手表、耳机、AR等也有不错表现，我们预计明年北美大客户有望成为公司第一大客户；2）其他：长盈也是三星、Google、Amazon等金属件供应商，我们预计明年在三星手机、手表等金属件份额将有所提升，带来不错增量。综合来看，我们预计明年长盈海外客户占比将超过50%，由于海外客户获利能力较好，这也有利于长盈获利水平上行。
　　连接器、屏蔽件等受益于5G趋势。
　　长盈是华为等安卓品牌连接器、屏蔽件主要供应商之一，Type-C、RFcable、BTB连接器、EMI/EMC等产品线均处于行业前列，并延伸至VC散热环节。我们看好5G趋势下上述品类需求的扩张，以及长盈在客户份额的提升；我们认为上述品类未来几年也将是重要增量，增速有望超过金属结构件业务。
　　估值建议
　　我们维持2019/20eEPS0.48/0.80元不变。当前股价对应2019/20e32.5/19.4xP/E。维持跑赢行业评级及20.00元目标价，对应2019/20e41.9/25.0xP/E，对比当前仍有29%上行空间。
　　风险
　　智能手机出货不及预期；金属件行业低迷。

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czy112

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