保隆科技(603197)强制法规带动渗透提升，TPMS龙头业绩爆发

步步为赢

　　当下红利：TPMS强制性法规将带动渗透提升
　　受到我国TPMS强制性安装法规影响，预计2018-2020年渗透率将从目前的30%迅速上升至45%、60%以及100%，则2018-2020年我国TPMS行业市场规模将达到20.75亿元、26.83亿元以及43.78亿元；保隆科技在我国TPMS市占率高达30%，随着TPMS渗透的爆发以及与德国HUF集团的合资（公司持有55%股权），2018-2020年TPMS业务收入年复合增速达到52.98%。
　　未来发展：汽车电子与轻量化接力业绩高增长
　　公司重点布局汽车电子业务与轻量化业务。募集4050万元用于各类传感器、360环视系统以及毫米波雷达的研发，同时投入6050万元用于内高压成型技术的结构件产业化项目。目前，公司360环视系统已获得吉利汽车等多家车企项目定点；传感器业务受到上汽乘用车、奇瑞汽车等主机厂项目定点；预计2018-2020年汽车电子业务收入分别达到约3200万元、4300万元和6100万元；轻量化结构件则已经开始配备与沃尔沃S90、凯迪拉克ATS-L以及吉利帝豪GS，2018-2020年收入预计达到约2800万元、3900万元和5400万元。
　　传统业务市占率较高，业务收入稳定增长
　　公司传统业务包括气门嘴、排气管件以及平衡块。气门嘴业务受到TPMS渗透提升影响，其TPMS气门嘴同样出现高增长，预计2018-2020年增速保持在30%左右。排气管业务得益于其全球37.84%的市占率以及后保尾管的逐渐渗透，预计2018-2020年增速稳定在10%左右。
　　公司短期+长期业绩增长稳健，维持“买入”评级
　　保隆科技(603197)的增长依托了强制性政策发布所带动的结构性增长，其业绩的快速增长具有确定性，叠加收购DILL股权（从45%上升至85%），公司归母净利润将获得显著提升。我们预计2018-2020年EPS分别为1.08元、1.35元和1.74元，对应PE21x、17x、13x，维持“买入”评级。

czy112

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