锐科激光(300747)高功率产品持续放量，国产替代加速

步步为赢

　　事件：
　　锐科激光(300747)于2月28日发布2018年年度业绩快报，2018年营业收入14.62亿元，同比增长53.63%；营业利润5.08亿元，同比增长56.11%；利润总额5.09亿元，同比增长56.05%；归母净利润4.33亿元，同比增长56.05%。
　　点评：
　　营收净利持续增长，高功率连续激光器占比提升。公司净利润增长较快的主要原因为激光器行业整体发展迅速促使市场需求增长迅速。报告期内，随着公司千瓦级以上大功率连续光纤激光器产品市场份额的增加，中高功率连续光纤激光器产品主导地位进一步提升，市场应用逐渐向激光切割和焊接等领域拓展。目前，公司连续光纤激光器产品的销售收入已达到销售收入的70%以上。
　　垂直一体化优势显著，成本管理不断优化。公司通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合，研制能力得以大幅提高，并可自主研发更高功率和更好性能的产品；同时，通过自产核心器件和材料，生产成本进一步下降，其中连续光纤激光器的整体毛利率提升到50%以上，脉冲光纤激光器40%以上，激光加工在材料加工领域的潜力全面释放，产品市场竞争力更强；同时，由于当年业务规模扩大，销售和服务队伍不断扩大、研发投入费用增长，销售费用和管理费用增幅较大。
　　市占率不断提升，国产替代加速。预计到2021年激光器市场空间将达到百亿元左右，公司作为国内龙头，目前在部分十亿级收入体量客户中，份额接近3成左右，已获得了宏石、华工等头部客户认可。未来随着公司3.3KW、6KW等高功率产品持续放量，头部客户持续突破，到2020年前后，在国内市场整体占有率有望达到3成左右。与行业龙头IPG相比，性价比与售后优势明显，在国内风头无两。国产高功率激光器放量加速替代。
　　给予“增持”评级。我们看好市场需求与公司技术和客户优势，未来高功率产品扩产放量将进入业绩快速释放期。预计公司2018~2020年EPS分别为3.38/4.67/6.02元，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业需求放缓，高功率拓展低于预期。

czy112

谢谢分享